美股震荡几时休？从全球基金调研来看…

作者 | 美股研习社

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

近两个月美股震荡不止，本来在加息预期打满之后大盘已有企稳的趋势，但上周俄乌这只黑天鹅又带来了新的波动，过山车一样的行情让市场的参与者们都迷失了方向。此刻，我们不妨从一份最新的全球基金调研数据来看。

基金权益头寸与经济预期

收益率曲线平坦预期

（1）基金多头头寸自去年Q4以来急剧下降，伴随着对经济的悲观预期，以及现金比例上升。

从图二来看，自21年2月之后，预期收益率曲线变得平坦的比例急剧上升。这里简单解释一下，美国国债收益率曲线变得平坦，甚至出现2年和10年国债收益率倒挂的情况，通常预示着6-18个月后经济出现衰退。

此前这种情况例如08年-11年的周期：从08年雷曼危机开始，预期收益率曲线扁平的比例不断跳水，直到11年3月欧债危机后反转。

D缘风险指数

（2）D缘风险在2月直线上升，月度环比+18%，升至78%的水平，为20年1月（伊朗无人机事件）最高水平，主要反映的是俄乌的冲突。

通过复盘，每次冲突爆发都会短期造成股市大幅波动，但往往持续时间不长，股指大多在7个交易日后由跌转涨。所以对于这个问题，更多的关注点还是在通胀的影响上，目前包括美联储在内，对通胀的持续性都没有底，这也是市场持续震荡的根源。

认为通胀是长期性的比例

22年加息次数预期

（3）从调查报告来看，39%认为通胀是长期的，52%认为是暂时的。

这也符合市场对于熊市（30%）和衰退（12%）的预期。现金的比例也不断攀升，达到20年5月以来最高。这也触发了CashRule技术性买入指标，从历史数据来看，股市1个月回报+1.3%，3个月回报+4%，6个月+6.5%。

另外，市场平均预期加息5次（125bps）。不过从上周的发展来看，市场基本已经price in加息6次（150bps）。而从欧洲美元合约来看，期货交易员已经开始押注美联储到23年底会开始降息。

这也就意味着加息预期基本已经打满了，反过来讲，如果经济基本面出现恶化，也不会支持美联储一直加息。

科技与能源板块持仓变换

科技持仓比例变化

（4）2月在通胀和央行不断加强鹰派预期下，基金对科技股的持仓不断流向能源大宗等传统板块。同时，越来越多的基金看跌科技板块，从减配（underweight）指标上来看，2月已经达到-9%，为06年8月以来最低水平。不得不说，现在的市场非常悲观。

今年尾部风险排序

（5）根据调查投票，今年尾部风险（tail risk）排序：鹰派央行（41%）、通胀（23%）、资产泡沫（11%）、全球衰退（8%）、俄乌冲突（7%）、新冠（4%）、其他。

注：tail risk，尾部风险指一种资产或资产组合的财务风险，比正态分布的风险高出三个标准差。尾部风险包括在正态分布曲线两端出现的低概率事件，也称为尾部事件。

这个结果表明，在基金经理们看来，今年最大的风险仍然是鹰派的央行，从盘面上也反映出来，随着欧美央行加息强度的变化，持续出现较大波动。对于全球衰退和俄乌冲突，基金经理们倒是没有给予太多的权重，表明对经济长期的发展仍然有信心。

（6）基金经理们有史以来最看好价值股，目前认为价值股将比成长股表现更好的比例达到60%（月环比+10%），此前的高位分别为09年5月，14年8月，以及21年5月。另外，基金经理们普遍认为今年新兴市场表现会优于发达市场。

总结来看，这份报告比较真实的反映了基金经理们对于股市的一些预期看法，从盘面来看似乎也不断朝着共识的方向在走。短期来看，扭转这种共识的难度偏大，这也就意味着成长股将继续受到压制，整体转势或许要等待“共识/验证通胀可控”的契机。

注：本文由美股研习社团队原创，转载请注明出处，谢谢！ 

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